SPAC IPO最大规模案例有何特别之处

2020年6月26日最后一周，著名的对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）宣布了将30亿美元的股票发行，该股票以新的空白支票公司（SPAC）Pershing Square Tontine Holdings的价格（10美元/单位）发行。

据悉，空白支票公司（也称为特殊目的收购公司（SPAC））通过SPAC IPO从公开市场筹集资金，目的是在以后收购另一家公司。在这种情况下，SPAC赞助商——阿克曼的潘兴广场控股公司 （LSE：PSH）——通常会花费一到两年的时间，寻找急需融资的一家私人公司进行收购。如果Pershing Square Tontine Holdings成功上市，它将成为有史以来规模最大的SPAC。庞大的资金储备将为新的空白支票公司提供大量潜在目标，而其他收购方的竞争却有限。

阿克曼的新SPAC

关于阿克曼新的SPAC的第一件事要注意的是，这不是他的第一个。他之前曾参与一起经典的SPAC交易。该SPAC 在2012年以14亿美元的价格收购了BurgerKing。BurgerKing随后与Tim Horton's合并，成立了Restaurant Brands International，自八年前首次公开募股以来，它为投资者带来了20％的复合年收益。汉堡王的SPAC交易表明，阿克曼的SPAC结构可以为投资者创造奇迹。

但是，阿克曼（Ackman）的新SPAC与以前的SPAC会有很大不同。值得注意的是，它将针对一家由风险投资支持的“后期”公司，阿克曼将其称为“成熟的独角兽”。SPAC公司Pershing Square Tontine的IPO招股说明书指出，许多成熟的独角兽公司已经开发了具有相当规模和主导市场份额的高质量业务。这些公司选择保持私有，但对公众市场将是有吸引力的投资。

另一个区别是SPAC的大小。它的首次公开募股计划从公众投资者那里筹集30亿美元，这将使其成为有史以来规模最大的SPAC工具。此外，阿克曼的投资公司还承诺与SPAC投资者一起向目标公司投资至少10亿美元至30亿美元。换句话说，SPAC将拥有多达60亿美元的现金可供使用。这种现金量应该足够吸引大多数私营公司。

SPAC：比传统IPO有吸引力的替代方案

显而易见，阿克曼为何提高自己的SPAC：他想公开一家知名公司。但是，为什么SPAC路线对卖方来说是有吸引力的交易？在过去的两年中，SPAC作为一种有吸引力的上市方式而日益受到关注，这是因为在为卖方完成交易方面具有更大的确定性，以及一种更快的上市方式。传统的首次公开募股需要数月甚至数年的计划。在这种情况下，IPO融资的公司需要与众多首次公开募股的投资者进行谈判，以确定价格和估值。

投资者无需再比拙劣的WeWork IPO更深入地了解可能出问题的地方。经过长期的精心策划和拟议的估值接近500亿美元，在投资者对IPO招股说明书不满意后，该发行被迅速取消。如果WeWork走了SPAC路线，它本可以直接与SPAC经理协商流动性事件，而避免IPO路演。像WeWork这样的私营公司可能不是每个投资者都可以参与的，但是对SPAC投资者有一定的保护。如果原始的SPAC投资者不喜欢向他们提出的交易，则可以要求退款并支付利息。

该规定通常称为“赎回权”。这种套现能力为SPAC提供了一些有趣的可选资产类别-如果拟建公司具有吸引力，则亏损的风险有限，并且可能获得回报。最近有几家备受瞩目的公司通过SPAC上市，并取得了不错的成绩。去年秋天，维珍银河公司与SPAC合并后，其股票激增。4月，DraftKings 利用SPAC进行了公开募股，并已成为今年最热门的股票之一。考虑到COVID-19大流行如何扰乱了私人资金市场，迅速帮助私人公司进入公众市场的能力越来越成为一种有吸引力的选择。

阿克曼新的SPAC可以并购哪些独角兽公司？

一旦获得他的SPAC资金，就有许多有趣的私人公司可供Ackman收购。例如，热门交易应用程序Robinhood最近以83亿美元的估值筹集了私人资金。房地产技术平台Compass去年以64亿美元的估值筹集了私人资金。此外，像Airbnb和Palantir这样的大公司经常暗示要进行IPO计划，但尚未触发。阿克曼（Ackman）有足够的资本仅持有Airbnb这样的大公司的少数股权，但是SPAC在这种结构上也具有灵活性。SPAC有数十种可能的候选人要收购，但鉴于阿克曼的雄心壮志，期望最终的目标公司是家喻户晓的名字。